مهم‌ترین نکات
- بدهی عمومی آفریقا تا سال ۲۰۲۴ به ۲ تریلیون دلار رسیده است، با روندی فزاینده به سمت استقراض داخلی.
- داده‌های جدید بانک اطلاعات بدهی آفریقا (ADD) اطلاعات جامعی برای ۵۴ کشور آفریقایی از سال ۲۰۰۰ تا ۲۰۲۴ ارائه می‌دهد.
- استقراض داخلی از سال ۲۰۱۰ سه برابر شده و بیش از نیمی از تأمین مالی دولت‌ها اکنون از این طریق صورت می‌گیرد.
- هزینه استقراض در آفریقا متفاوت است؛ وام‌های چندجانبه ارزان‌ترین و اوراق قرضه داخلی گران‌ترین هستند.
- خطر تأمین مالی مجدد بدهی در حال افزایش است، زیرا اتکا به ابزارهای کوتاه‌مدت داخلی برای بازپرداخت تعهدات رو به افزایش است.
چشم‌انداز در حال تحول بدهی در آفریقا: نگاهی عمیق‌تر
طی دو دهه گذشته، بدهی عمومی در قاره آفریقا دستخوش تحولات چشمگیری شده است. کل بدهی عمومی در این قاره از اوایل دهه ۲۰۰۰ بیش از چهار برابر شده و در سال ۲۰۲۴ به حدود ۲ تریلیون دلار رسیده است. در حالی که توجه غالباً به منابع خارجی مانند اوراق قرضه یورویی، وام‌های چینی و تأمین مالی چندجانبه معطوف بوده است، انقلابی قابل توجه در بازارهای بدهی داخلی در حال وقوع است.
پیش از این، فقدان داده‌های جامع، ارزیابی الگوهای استقراض داخلی دولت‌های آفریقایی را برای تحلیلگران دشوار کرده بود. مجموعه داده‌های موجود اغلب تجمیعی، خوداظهاری یا محدود به بدهی خارجی بودند و بدهی داخلی را تا حد زیادی نامرئی باقی گذاشته بودند.
معرفی بانک اطلاعات بدهی آفریقا (ADD)
برای رفع این شکاف، بانک اطلاعات بدهی آفریقا (ADD) ایجاد شد. این پایگاه داده با دسترسی آزاد و در سطح ابزار، اطلاعات دقیقی را در مورد بیش از ۵۰,۰۰۰ وام و اوراق بهادار صادر شده توسط ۵۴ کشور آفریقایی بین سال‌های ۲۰۰۰ تا ۲۰۲۴ ارائه می‌دهد. ADD که از ده‌ها هزار سند اولیه دولتی جمع‌آوری شده است، نمایی بی‌سابقه از بدهی داخلی و خارجی، از جمله جزئیاتی در مورد ارز، سررسید، نرخ بهره، انواع وام‌دهندگان و شرایط انتشار را فراهم می‌کند.
ساخت بانک اطلاعات بدهی آفریقا
ایجاد پایگاه داده بدهی دولتی در سراسر قاره، تلاشی گسترده و چندساله برای جمع‌آوری داده بود. این پروژه ترکیبی از گردآوری دستی، تجزیه و تحلیل خودکار و ابزارهای یادگیری ماشین بود و از صدها منبع ملی برای ثبت هرگونه ابزار استقراض مستند شده دولتی از سال ۲۰۰۰ تا ۲۰۲۴ استفاده کرد.
منابع داده و دامنه
ADD شامل تمام ۵۴ کشور آفریقایی است. برای هرتضمین وام، اعم از اوراق قرضه، برات یا وام، پایگاه داده جزئیات حیاتی مانند تاریخ انتشار و سررسید، ساختار کوپن، نرخ بهره، ارز، مبلغ منتشر شده و اطلاعات وام‌دهنده را ثبت می‌کند. این پایگاه داده بین موارد زیر تمایز قائل می‌شود:
- بدهی داخلی: تعریف شده بر اساس ارز denomination، این شامل بروات خزانه و اوراق قرضه دولتی صادر شده در بازارهای محلی است.
- بدهی خارجی: این شامل وام‌ها و اوراق قرضه با ارز خارجی است که تحت قوانین بین‌المللی منعقد شده‌اند.
داده‌های مربوط به بدهی داخلی از بیش از ۶۰ وب‌سایت و بایگانی رسمی تهیه شده است. در مواردی که سوابق تاریخی دیگر در دسترس عموم نبودند، از ماشین آرشیو اینترنت (Wayback Machine) برای بازیابی اطلاعات حیاتی مانند تقویم‌ها و بولتن‌های مزایده استفاده شد. تمام داده‌ها سپس استانداردسازی شدند تا از قابلیت مقایسه در میان کشورها و دوره‌های زمانی مختلف اطمینان حاصل شود.
دیجیتالی‌سازی و اعتبارسنجی
پیشرفت کلیدی ADD، خط لوله دیجیتالی‌سازی پیچیده آن است. هزاران سند PDF و اسکن شده با استفاده از ترکیبی از تشخیص نوری کاراکتر (OCR) و اسکریپت‌های استخراج مبتنی بر قانون توسعه یافته در پایتون پردازش شدند. برای اسنادی که برای تجزیه و تحلیل خودکار بیش از حد غیرساختاریافته بودند، از مدل‌های زبان بزرگ برای استخراج داده‌های جدولی از متن استفاده شد. این رویکرد ترکیبی برای سوابق نیمه‌ساختاریافته مانند لیست اوراق قرضه و اطلاعیه‌های مزایده بسیار مؤثر بود.
هر رکورد داده تحت تأیید دستی قرار گرفت و در صورت امکان، با ارائه‌دهندگان داده تجاری مانند بلومبرگ و رفینیتیو برای تضمین دقت بررسی شد. بازده یا قیمت‌های گمشده با استفاده از فرمول‌های استاندارد درآمد ثابت محاسبه شدند و تمام مقادیر با استفاده از نرخ ارز غالب در زمان انتشار به دلار آمریکا تبدیل شدند.
در مجموع، این پایگاه داده حدود ۶.۳ تریلیون دلار تعهدات اسمی را جمع‌آوری می‌کند و آن را به جامع‌ترین مخزن بدهی دولتی آفریقا تبدیل کرده است. تمام کدها و اسناد مرتبط به صورت آزاد در دسترس هستند و این امکان را به محققان دیگر می‌دهد تا تحلیل‌ها را تکرار کرده یا گسترش دهند.
آنچه داده‌های جدید آشکار می‌کنند
این مجموعه داده نوآورانه، محققان و سیاست‌گذاران را قادر می‌سازد تا فراتر از ارقام کلی حرکت کرده و درکی دقیق از نحوه استقراض دولت‌های آفریقایی به دست آورند. یافته‌های اولیه چهار واقعیت کلیدی ساختاری را برجسته می‌کنند که چشم‌انداز بدهی این قاره را دگرگون می‌کنند.
۱. رونق بدهی داخلی
از سال ۲۰۱۰، حجم صدور بدهی داخلی سه برابر شده و از حدود ۱۵۰ میلیارد دلار به نزدیک به ۵۰۰ میلیارد دلار رسیده است. به طور متوسط، دولت‌های آفریقایی اکنون بیش از نیمی از تأمین مالی خود را به صورت داخلی تأمین می‌کنند، که نشان‌دهنده بازگشتی قابل توجه از اتکای چندین دهه به وام‌دهندگان خارجی است.
فاز اولیه این رونق با قبض‌های خزانه کوتاه‌مدت مشخص شد. با این حال، با گذشت زمان، چندین اقتصاد با درآمد متوسط موفق به توسعه بازارهای اوراق قرضه محلی فعال شده‌اند که دارای تقویم‌های صدور منظم و پروفایل‌های سررسید بلندتر هستند.
💡 این تغییر نشان‌دهنده یک تحول ساختاری بزرگ است. استقراض به پول داخلی، قرار گرفتن در معرض کاهش ارزش ارز و گناه اصلی بدهی‌های دلاری را کاهش می‌دهد. با این حال، همچنین ریسک را داخلی می‌کند و ریسک حاکمیتی را در درون مؤسسات مالی محلی متمرکز می‌کند. از آنجایی که بانک‌های داخلی و صندوق‌های بازنشستگی اکنون بخش قابل توجهی از اوراق قرضه دولتی را در اختیار دارند، وابستگی آن‌ها به پویایی‌های مالی افزایش یافته است – یک ارتباط کلاسیک حاکمیتی-بانکی که شایسته نظارت دقیق است.
۲. هزینه‌های متفاوت استقراض
این مجموعه داده اولین مقایسه در سطح قاره‌ای نرخ بهره در میان تمام ابزارهای بدهی را ارائه می‌دهد. وام‌های چندجانبه همچنان مقرون‌به‌صرفه‌ترین گزینه تأمین مالی با میانگین کمتر از ۱٪ هستند، که پس از آن وام‌دهی رسمی دوجانبه قرار دارد. در نقطه مقابل، اوراق قرضه و بروات داخلی گران‌ترین هستند و بازده اسمی متوسط ۱۰ تا ۱۳ درصد دارند.
✅ با این حال، زمانی که این ابزارهای داخلی با در نظر گرفتن تورم تعدیل می‌شوند، بسیاری از آن‌ها بازده واقعی منفی دارند. تنوع در میان کشورها قابل توجه است. کشورهایی مانند تانزانیا و موریس بدهی را با نرخ‌های واقعی متوسط منتشر می‌کنند، در حالی که نیجریه و مصر شاهد نوسانات بازده واقعی بین ۳۰-٪ تا ۱۰+٪ بوده‌اند. عوامل متعددی به این واگرایی کمک می‌کنند، از جمله درجات مختلف سرکوب مالی، تفاوت در اعتبار پولی و محدودیت‌های ساختاری در بازارهای داخلی کم‌عمق. این زمینه جدیدی برای تحقیق در مورد چگونگی تأثیر انتظارات تورمی، کنترل سرمایه و محدودیت‌های پس‌انداز داخلی بر هزینه‌های استقراض دولتی در اقتصادهای کم‌درآمد فراهم می‌کند.
۳. سررسیدهای نامنظم
ساختار سررسید بدهی در آفریقا بسیار نامنظم است. به عنوان مثال، آفریقای جنوبی و مصر اوراق قرضه داخلی با سررسید ۱۰ تا ۱۵ ساله منتشر می‌کنند و منحنی‌های بازده نسبتاً عمیقی را حفظ می‌کنند. کشورهایی مانند تانزانیا، اوگاندا و موریس به تدریج سررسیدهای خود را با حمایت از ثبات اقتصاد کلان و اصلاحات نهادی افزایش می‌دهند.
📍 در مقابل، کشورهایی مانند غنا و موزامبیک در چرخه استقراض کوتاه‌مدت گرفتار شده‌اند که انعطاف‌پذیری مالی آن‌ها را محدود می‌کند.
۴. افزایش ریسک‌های تأمین مالی مجدد
این مجموعه داده جدید همچنین نمایشی دقیق از پروفایل‌های بازپرداخت را ارائه می‌دهد. پیش‌بینی می‌شود بدهی‌های خدمات بدهی در سال ۲۰۲۶ از ۱۰۰ میلیارد دلار فراتر رود و تا سال ۲۰۳۰ سالانه بیش از ۶۰ میلیارد دلار باقی بماند. بخش عمده این پرداخت‌ها ناشی از اوراق قرضه، چه داخلی و چه بین‌المللی، است که معمولاً هزینه‌های بالاتر و سررسیدهای کوتاه‌تری نسبت به وام‌های concessional دارند.
📊 کشورهایی که در معرض اوراق قرضه یورویی قابل توجهی قرار دارند، با موانع بازپرداخت بسیار شدیدتری روبرو هستند. حتی آنهایی که از نکول اجتناب کرده‌اند، بین ۲۰ تا ۴۰ درصد از درآمدهای مالی خود را به خدمات بدهی اختصاص می‌دهند. با تنگ‌تر شدن دسترسی به بازارهای خارجی، بسیاری از دولت‌ها برای بازپرداخت بدهی‌های سررسید شده به انتشار بدهی داخلی متوسل می‌شوند. این امر باعث ایجاد چرخه‌ای خود تقویت‌کننده بدهی می‌شود، که در آن تعهدات کوتاه‌مدت با ابزارهای کوتاه‌مدت‌تر تأمین مالی می‌شوند.
⚡ این پویایی، آسیب‌پذیری رو به رشدی را برجسته می‌کند. بدون بازارهای داخلی عمیق‌تر یا دسترسی مجدد به تأمین مالی concessional، ریسک‌های تأمین مالی مجدد می‌تواند به سرعت به بحران‌های نقدینگی تبدیل شود، به خصوص اگر بدهی‌های صادر شده داخلی توسط سرمایه‌گذاران خارجی نگهداری شود. برای مؤسسات مالی بین‌المللی، چالش در حمایت از توسعه شفاف بازار پول محلی و در عین حال کاهش تجمع ریسک‌های تأمین مالی مجدد و نرخ بهره نهفته است.
پیامدهای سیاستی و مسیر پیش رو
در مجموع، این یافته‌ها نشان‌دهنده یک تغییر تاریخی در چشم‌انداز بدهی آفریقا است.
از جنبه مثبت، گسترش بازارهای بدهی داخلی پتانسیل تعمیق سیستم‌های مالی، پرورش پایگاه‌های سرمایه‌گذار محلی و افزایش استقلال پولی را دارد. دولت‌هایی که قادر به استقراض به ارز خود هستند، کمتر در معرض بحران‌های نرخ ارز قرار می‌گیرند و ممکن است کنترل بیشتری بر سیاست مالی به دست آورند.
با این حال، خطرات نیز به همان اندازه قابل توجه هستند. حجم بالای بدهی داخلی می‌تواند اعتبار خصوصی را از بین ببرد، پیوند بین ثبات سیستم حاکمیتی و بانکی را تشدید کند و در صورت افزایش فشارهای مالی، مشوق‌هایی برای تأمین مالی تورمی ایجاد کند. تمایز بین تعمیق مالی و سرکوب مالی می‌تواند بسیار باریک باشد.
📌 درس دوم و حیاتی از ADD این است که شفافیت دست‌یافتنی است. علیرغم بودجه محدود و بدون پشتوانه سازمانی، یک تیم کوچک دانشگاهی با ترکیب منابع داده عمومی و ابزارهای دیجیتال مدرن، موفق به گردآوری سوابق دقیق و قابل تأیید ابزارهای بدهی آفریقا شد. اگر چنین تلاشی بتواند با بودجه کم موفق شود، پتانسیل مؤسسات بین‌المللی با منابع کافی برای تکرار و مقیاس‌بندی آن قابل توجه است.
داده‌های بهتر صرفاً یک ابزار تحقیقاتی نیستند؛ آن‌ها برای سیاست‌گذاری مؤثر اساسی هستند. همانطور که چشم‌انداز استقراض آفریقا به تکامل خود ادامه می‌دهد، اطلاعات معتبر، دقیق و به موقع برای طراحی چارچوب‌های پایداری بدهی، تقویت بازارهای داخلی و هماهنگ کردن تلاش‌ها در میان وام‌دهندگان ضروری خواهد بود.
جمع‌بندی
بانک اطلاعات بدهی آفریقا (ADD) تصویری بی‌سابقه از نحوه استقراض دولت‌های آفریقایی ارائه می‌دهد و نشان‌دهنده روند نگران‌کننده افزایش بدهی داخلی و ریسک‌های مرتبط با آن است. در حالی که این روند پتانسیل تعمیق بازارهای مالی داخلی را دارد، نیاز به نظارت دقیق بر ریسک‌های تأمین مالی مجدد و تأثیر آن بر بانک‌های محلی حیاتی است. شفافیت در داده‌های بدهی، همانطور که ADD نشان می‌دهد، یک گام اساسی در جهت مدیریت پایدار بدهی و ثبات مالی در قاره آفریقا است.