- روند صعودی فعلی بیت‌کوین، برخلاف دوره‌های اوج‌گیری انفجاری گذشته، با افزایش‌های کوچک و رسیدن به سقف‌های تاریخی جدید که به دنبال آن اصلاحات و دوره‌های رکود رخ می‌دهد، الگویی متفاوت از خود نشان می‌دهد.
- تئوری‌های متعددی برای تبیین این رفتار غیرمعمول بازار مطرح شده است، از جمله تأثیر بیت‌کوین کاغذی ناشی از ابزارهای مشتقه مانند ETFها، افزایش کنترل نهادی و عوامل پیچیده اقتصاد کلان جهانی.
- داده‌های آن‌چین نیز حاکی از تغییری بنیادین است؛ نهنگان قدیمی در حال توزیع کوین‌ها و ETFها در حال انباشت هستند که این امر منجر به بازاری متعادل اما با نوسانات کمتر شده است.
- عدم قطعیت‌های نظارتی و تغییر احتمالی روانشناسی سرمایه‌گذاران خرد به سمت فعالیت‌های کمتر سفته‌بازانه نیز در کندی ریتم بازار مؤثر بوده‌اند.
- با وجود تمام تفاوت‌ها، این چرخه ممکن است نشان‌دهنده بلوغ بیت‌کوین و ادغام آن در ساختار مالی سنتی باشد که در نهایت به تثبیت ارزش آن به عنوان یک دارایی بلندمدت کمک خواهد کرد.
هر روند صعودی بیت‌کوین در گذشته از الگوی آشنایی پیروی می‌کرد: هاوینگ، سپس رشد انفجاری، رسیدن به اوج هیجان‌انگیز و در نهایت سقوط دردناک. اما این بار، همه چیز متفاوت به نظر می‌رسد. بیت‌کوین مدام سقف‌های تاریخی جدید و کوچکی را ثبت می‌کند، اما پس از آن ۱۰ درصد سقوط کرده و هفته‌ها در یک محدوده قیمتی درجا می‌زند. سپس دوباره اندکی بالا می‌رود، چند صد دلار دیگر را فتح می‌کند و کل این فرآیند تکرار می‌شود.
مشاهده روند بازار در سفرهای اخیر، تفاوت آشکاری را نشان می‌دهد. این چرخه با چرخه‌های قبلی تفاوت دارد؛ لزوماً بد نیست، اما بدون شک عجیب است.
ریتم عجیب این چرخه بیت‌کوین
به طور معمول، زمانی که بیت‌کوین به یک سقف تاریخی جدید می‌رسد، مومنتوم بازار افزایش یافته و منجر به پامپ‌های قابل توجه و هیاهوی رسانه‌ای می‌شود. در عوض، هر شکست صعودی در این چرخه ضعیف به نظر می‌رسد، گویی تلاش برای دویدن در گل و لای است.
الگو به طور مداوم به این صورت است: یک سقف تاریخی جدید کوچک، که به دنبال آن یک اصلاح رخ می‌دهد. سپس هفته‌ها، گاهی ماه‌ها، بازار در یک محدوده قیمتی درجا می‌زند. با خسته شدن سرمایه‌گذاران خرد و کمرنگ شدن نوسانات، بیت‌کوین به آهستگی مسیر صعودی خود را از سر می‌گیرد؛ یک بازار صعودی در حرکت آهسته.
این موضوع این پرسش را مطرح می‌کند: آیا بیت‌کوین بالغ شده است، یا نیروهای دیگری در کارند؟ بیایید به برخی از توضیحات احتمالی بپردازیم.
بیت‌کوین کاغذی و دینامیک‌های نامرئی عرضه
یک تئوری برجسته، اقدام قیمتی muted را به ظهور بیت‌کوین کاغذی نسبت می‌دهد. این اصطلاح به نسبت‌های مشتق شده از طریق ابزارهایی مانند ETFها، قراردادهای آتی و محصولات امانی اشاره دارد که برخلاف داشتن سکه‌های واقعی در بلاک‌چین، صرفاً امکان بهره‌مندی از نوسانات بیت‌کوین را فراهم می‌کنند.
با افزایش تعداد ETFهای بیت‌کوین از سوی بازیگران بزرگی مانند بلک‌راک و فیدلیتی که به صورت روزانه معامله می‌شوند، یک سوال مهم مطرح می‌شود: آیا هر سهم واقعاً نماینده یک بیت‌کوین واقعی است که در سردخانه نگهداری می‌شود؟ برخی تحلیلگران معتقدند این ابزارها بیت‌کوین‌های بدهی ایجاد می‌کنند، جایی که سرمایه‌گذاران تصور می‌کنند مالک BTC هستند، اما در واقع فقط ادعاهای کاغذی را در دست دارند.
اگر این موضوع درست باشد، دینامیک عرضه به طور قابل توجهی تغییر می‌کند. بیت‌کوین واقعی در بلاک‌چین کمیاب‌تر می‌شود، در حالی که بازار مشتقه گسترش می‌یابد. این امر به طور طبیعی منجر به اقدام قیمتی muted می‌شود، زیرا هر دلار سرمایه‌گذاری جدید در ETFها لزوماً به معنای حذف یک کوین واقعی از گردش نیست.
این تئوری به خوبی با مشاهدات چرخه فعلی همخوانی دارد، جایی که جریان‌های ورودی وجود دارند اما منجر به حرکات پارابولیکی که در سال‌های گذشته دیده می‌شد، نمی‌شوند. تقاضا وجود دارد، اما به نظر می‌رسد این تقاضا توسط لایه‌های نامرئی بیت‌کوین کاغذی جذب می‌شود.
کنترل نهادی بازار و پایداری
این اولین چرخه کامل بیت‌کوین است که به طور قابل توجهی تحت تأثیر نهادهای مالی بزرگ فعالیت می‌کند. برخلاف چرخه‌های قبلی که در سال‌های ۲۰۱۷ یا ۲۰۲۱ توسط معامله‌گران خرد و فعالان حوزه ارزهای دیجیتال هدایت می‌شدند، بازار کنونی به شدت تحت تأثیر ETFها، میزهای نقدینگی و بازارسازان متصل به وال استریت است.
شرکت‌های بزرگی مانند بلک‌راک، سیتادل و جی‌پی مورگان دارای مواضع مشتقه قابل توجهی هستند. استراتژی‌های معاملاتی آن‌ها مبتنی بر احساسات نیست، بلکه توسط الگوریتم‌هایی هدایت می‌شود که پرتفوی‌ها را مجدداً متعادل می‌کنند، نوسانات را مدیریت کرده و جریان‌ها را کنترل می‌کنند، که اغلب مانع از حرکات شدید بازار می‌شوند.
این نهادها از پایداری و کارمزدهای ثابت سود می‌برند، نه از رانتهای پرنوسان. حفظ بیت‌کوین در یک محدوده قابل پیش‌بینی می‌تواند سرمایه‌گذاران بلندمدت بیشتری را جذب کرده و خطر واکنش‌های نظارتی را کاهش دهد، که این امر رشد آهسته و کنترل شده مشاهده شده را توضیح می‌دهد.
هر سقف تاریخی جدید شاید کمتر بازتابی از فشار تقاضا و بیشتر نتیجه متعادل‌سازی سیستماتیک باشد، جایی که یک دست نامرئی نظم بازار را تضمین می‌کند.
عبور از صفحه شطرنجی اقتصاد کلان
عامل دیگری که به خصوصیت چرخه فعلی دامن می‌زند، چشم‌انداز اقتصاد جهانی است. در سال ۲۰۲۵، شرایط اقتصاد کلان بی‌سابقه است و با تورم پایدار، نرخ بهره بالا و تلاش بانک‌های مرکزی برای معکوس کردن سال‌ها چاپ پول تهاجمی مشخص می‌شود.
نرخ کاهش بهره فدرال رزرو آمریکا کندتر از انتظار بسیاری از طرفداران بیت‌کوین است. در حالی که چین اقتصاد خود را تحریک می‌کند، اروپا سیاست پولی انقباضی را دنبال می‌کند و ایالات متحده با تداخل پیچیده فشارهای سیاسی و اقتصادی روبرو است. دلار قوی معمولاً پتانسیل رشد دارایی‌های ریسکی مانند ارزهای دیجیتال را محدود می‌کند.
واکنش بیت‌کوین به این محیط متغیر بوده است. زمانی که احساسات خوش‌بینانه باشد رشد می‌کند، اما زمانی که بازده اوراق قرضه افزایش یابد یا نقدینگی سفت شود، متوقف می‌شود. جریان‌های سرمایه جهانی پراکنده و نوسانات در appetite ریسک در مقیاس هفتگی منجر به اقدام قیمتی ناهموار می‌شود: راندهای متوسط، اصلاحات مکرر و فقدان شتاب روند پایدار.
این وضعیت منحصر به حوزه ارزهای دیجیتال نیست؛ بلکه بازتابی از یک مشکل نقدینگی در مقیاس اقتصاد کلان است، به طوری که سرمایه‌ای که در گذشته منجر به رانتهای انفجاری می‌شد، اکنون با سرعت بیشتری در حال حرکت است.
توزیع نهنگان، انباشت ETF و پیش‌دستی در خرید
داده‌های آن‌چین بُعد دیگری از پویایی فعلی بازار را آشکار می‌کند. نهنگان قدیمی، از جمله ماینرها، سرمایه‌گذاران اولیه و آدرس‌های غیرفعال، به تدریج در حال فروش در زمان رشد قیمت بوده‌اند. به جای تخلیه ناگهانی، آن‌ها فروش تدریجی را در دستور کار قرار داده‌اند که منجر به مقاومت مداوم در سطوح بالاتر می‌شود.
به موازات آن، صادرکنندگان ETF و نهادهای مالی به تدریج در حال انباشت دارایی هستند. آن‌ها جریان‌های ورودی را پیش‌بینی کرده، از افت قیمت‌ها سود می‌برند و خریدهای خود را با فاصله انجام می‌دهند تا از تأثیر قابل توجه بر بازار جلوگیری کنند. این امر تعادلی ایجاد می‌کند که در آن هم انباشت و هم توزیع رخ می‌دهد، اما هیچ یک از طرفین کنترل قاطعی به دست نمی‌آورد.
با افزایش تدریجی قیمت، با عرضه روبرو می‌شود. برعکس، افت قیمت‌ها با خریدهای نهادی مواجه می‌شود. این تعادل مداوم، یک نبرد آهسته را ایجاد می‌کند که در آن میلیاردها دلار در زیر سطح خرید و فروش می‌شود، در حالی که ناظران خرد شاهد تحرک کمی در بازار هستند.
چنین تعادلی بین توزیع و انباشت می‌تواند منجر به دوره‌های طولانی بازارهای رنج شود. هرچه این تعادل طولانی‌تر شود، شکست بعدی می‌تواند انفجاری‌تر باشد، اگرچه ممکن است این لحظه هنوز مدتی فاصله داشته باشد.
سایه عدم قطعیت نظارتی و سیاسی
عوامل سیاسی نیز به شدت بر این چرخه تأثیرگذارند. انتخابات پیش رو در ایالات متحده، بحث‌های نظارتی جهانی در حال انجام و گفتگوی مداوم پیرامون استیبل‌کوین‌ها، CBDCها و مالیات ارزهای دیجیتال، مه غلیظی از عدم قطعیت ایجاد کرده است.
برای سرمایه‌گذاران نهادی، این عدم قطعیت به معنای احتیاط است. صندوق‌هایی که میلیاردها دلار را مدیریت می‌کنند، بعید است از یک جهش ۴۰ درصدی بیت‌کوین در یک هفته استقبال کنند، در حالی که SEC فعالانه در حال تدوین مقررات جدید است. پایداری در اولویت قرار دارد.
برخی گمان می‌کنند که بازیگران اصلی عمداً قیمت بیت‌کوین را سرکوب می‌کنند. این استراتژی انباشت را آسان‌تر می‌کند، مدیریت اخبار را ساده‌تر می‌سازد و احتمال جلب توجه سیاسی ناخواسته را کاهش می‌دهد. با پایین نگه داشتن اشتیاق خرده‌فروشان، بیت‌کوین می‌تواند بدون ایجاد هیجانی مشابه سال ۲۰۱۷، به تدریج در سیستم مالی سنتی ادغام شود.
این رویکرد صرفاً گمانه‌زنی نیست؛ بلکه نشان‌دهنده یک استراتژی محاسبه شده است.
روانشناسی خرده‌فروشان و تغییر در دینامیک بازار
رفتار سرمایه‌گذاران خرد دستخوش تحول قابل توجهی شده است. جامعه ارزهای دیجیتال، که زمانی سریعاً به هر پامپی FOMO می‌کرد، اکنون خسته به نظر می‌رسد. سال‌ها کلاهبرداری، لیکوئید شدن و روایت‌های گمراه‌کننده، اشتیاق را تعدیل کرده است.
روندهای شبکه‌های اجتماعی این تغییر را منعکس می‌کنند. در حالی که هر حرکت ۵ درصدی در سال ۲۰۲۱ در توییتر ترند می‌شد، یک سقف تاریخی جدید بیت‌کوین در سال ۲۰۲۵ اغلب با واکنش muted از سوی بخش بزرگی از جامعه روبرو می‌شود. این کمتر بی‌تفاوتی و بیشتر خستگی است.
بسیاری از معامله‌گران خرد اکنون به جای دنبال کردن بازار اصلی، بر ایردراپ‌ها، میم‌کوین‌ها یا فارمینگ DeFi تمرکز می‌کنند. آن‌ها ترجیح می‌دهند امتیاز و ضریب کسب کنند تا اینکه محدوده‌های قیمتی طولانی و بی‌حادثه را تحمل کنند. این تغییر تمرکز، استخر خریداران احساسی بیت‌کوین را کاهش می‌دهد.
بدون سوخت احساسی که توسط خرده‌فروشان تأمین می‌شود، رانتهای بیت‌کوین مکانیکی‌تر به نظر می‌رسند. نهادها سرمایه را تأمین می‌کنند، اما نه هیجانی که باعث رشد پارابولیک می‌شود.
کاهش تأثیر چرخه هاوینگ
در چرخه‌های قبلی، هاوینگ به عنوان یک کاتالیزور عمل می‌کرد و کاهش عرضه همراه با تقاضای ثابت، منجر به افزایش انفجاری قیمت می‌شد. با این حال، تأثیر هاوینگ در چرخه فعلی به نظر می‌رسد به تأخیر افتاده است.
بخشی از این تأخیر را می‌توان به جذب تدریجی تقاضا توسط ETFها نسبت داد. علاوه بر این، ماینرها این بار آمادگی بیشتری داشتند و تولید خود را از قبل پوشش دادند یا هش‌ریت آینده را فروختند. در حالی که شوک عرضه هنوز در حال وقوع است، تأثیر آن بیشتر شبیه به سوختن آهسته است تا جهش ناگهانی.
این امکان وجود دارد که بازار میزان کندی بروز این اثر را در یک دارایی بالغ‌تر دست کم گرفته باشد. در حالی که هاوینگ‌های قبلی نتایج خود را در عرض چند ماه نشان دادند، برای یک دارایی تریلیون دلاری، ممکن است زمان بسیار بیشتری طول بکشد تا نرخ انتشار کاهش یافته به طور قابل توجهی بر قیمت تأثیر بگذارد.
مرتبط: به این سوال فکر کنید: آیا این سقف چرخه است؟
جریان‌های نقدینگی جهانی و تأثیر آن‌ها
بیت‌کوین اکنون به عنوان بخشی از سیستم مالی جهانی عمل می‌کند، نه یک ارز دیجیتال منزوی، بلکه یک دارایی کلان که به طور ذاتی با چرخه‌های نقدینگی پیوند خورده است.
دوره‌های گسترش نقدینگی جهانی معمولاً به نفع بیت‌کوین است، در حالی که انقباض‌ها منجر به رکود می‌شوند. پیچیدگی از ماهیت نامتوازن نقدینگی در مناطق مختلف ناشی می‌شود، به طوری که احتمالاً ایالات متحده نقدینگی را جذب می‌کند در حالی که مناطق دیگر در حال تسهیل سیاست‌ها هستند. این نابرابری باعث نوسانات بازار می‌شود.
برخی معامله‌گران معتقدند که اقدام قیمتی بیت‌کوین با تأخیری، عرضه پول جهانی M2 را منعکس می‌کند. اگر این همبستگی برقرار باشد، رفتار غیرمعمول و رکود فعلی می‌تواند بازتابی از توزیع نامتوازن نقدینگی جهانی باشد.
تا زمانی که این چرخه‌های نقدینگی همگام نشوند، بیت‌کوین ممکن است به جای تجربه یک رشد انفجاری، به الگوی فرسایشی کنونی خود ادامه دهد.
بلوغ: توضیحی ساده‌تر؟
یک توضیح جایگزین و ساده‌تر این است که بیت‌کوین به سادگی در حال بالغ شدن است.
هنگامی که یک دارایی به ارزش بازار تریلیون دلاری می‌رسد، یک حرکت ۱۰ درصدی نیازمند ده‌ها میلیارد دلار ورودی است. قانون اعداد بزرگ دیکته می‌کند که نوسانات کاهش می‌یابد و نوسانات چشمگیر چرخه‌های قبلی ناگزیر کاهش می‌یابد.
این بلوغ به معنای یک دارایی شکسته نیست، بلکه تکامل آن است. الگوی سقف‌های جدید کوچک، راندهای کندتر و معاملات محدود ممکن است نشان‌دهنده ثبات فزاینده باشد تا ضعف بنیادی.
برای دارندگان بلندمدت، این تحول مثبت است. یک بیت‌کوین بالغ می‌تواند سرمایه‌های نهادی صندوق‌های بازنشستگی و صندوق‌های ثروت حاکمیتی را جذب کند که پایداری را به نوسانات شدید ترجیح می‌دهند. با این حال، برای معامله‌گرانی که به دنبال سودهای سریع و انفجاری هستند، هیجان کمتری را به همراه دارد.
تئوری دستکاری
به طور طبیعی، یک توضیح بدبینانه‌تر شامل دستکاری بازار است. برخی معامله‌گران معتقدند که نهادهای بزرگ عمداً قیمت بیت‌کوین را از طریق مشتقات، معاملات خارج از بورس (OTC) و تأمین نقدینگی هماهنگ شده، سرکوب می‌کنند تا از رشد بیش از حد جلوگیری کرده و در عین حال دارایی‌ها را در سطوح پایین‌تر انباشت کنند.
این تئوری به مفهوم بیت‌کوین کاغذی گره خورده است. اگر بازیگران مهم بتوانند جریان عرضه را از طریق ابزارهای مشتقه کنترل کنند، می‌توانند نوسانات را تعدیل کرده و زمان لازم برای ایجاد موقعیت‌های بزرگتر را داشته باشند و از طریق استراتژی‌های پیچیده در چارچوب قانونی فعالیت کنند.
خواه دستکاری تلقی شود یا مدیریت ریسک پیشرفته، نتیجه مشابه است: بازاری که کنترل شده، قابل پیش‌بینی و گاهی کسل‌کننده به نظر می‌رسد، تا زمانی که این تعادل به ناچار مختل شود.
بازاری که در حال انباشت فشار است
ویژگی‌های غیرمعمول بازار کنونی ممکن است صرفاً مرحله‌ای از انباشت فشار باشد. هر محدوده معاملاتی بدون هیجان، هر شکست کاذب و هر پولبک آهسته، به انباشت انرژی پتانسیل کمک می‌کند.
هنگامی که این فشار در نهایت آزاد شود، اغلب با نیروی قابل توجهی همراه است. شاید موج پارابولیک بعدی در حال شکل‌گیری در زیر سطح باشد، که در حال حاضر توسط ریتم تغییر یافته چرخه پنهان شده است – آرام‌تر، حساب‌شده‌تر و عمیق‌تر از همیشه با پویایی‌های کلان و نهادی در هم تنیده شده است.
مشاهدات از دور
سفرهای اخیر، شامل پروازها، عروسی‌ها و دیدارهای خانوادگی، همچنان شامل نگاهی مداوم به نمودارها بوده است. چیدمان بازار سالم اما گیج‌کننده به نظر می‌رسد، با بیت‌کوین که قوی اما مردد است. افت قیمت‌ها به طور مداوم خریداری می‌شوند، اما راندها به سرعت شتاب خود را از دست می‌دهند.
این شبیه مشاهده نبردی خاموش بین دو نیرو است: روحیه اصلی ارزهای دیجیتال در مقابل نسخه جدید یکپارچه شده با وال استریت. کشف واقعی قیمت احتمالاً در جایی بین این دو پارادایم در حال وقوع است.
شاید این ادغام هدف نهایی باشد. بیت‌کوین از یک شورش علیه سیستم موجود در حال تبدیل شدن به بخشی جدایی‌ناپذیر از آن است.
تصمیمی شخصی پس از یک دهه در بیت‌کوین
از سال ۲۰۱۳ درگیر بیت‌کوین بوده‌ام و شاهد دگرگونی آن از یک ایده حاشیه‌ای به یک نیروی مالی جهانی بوده‌ام. در حالی که همیشه طرفدار پول دیجیتال غیرمتمرکز بوده‌ام، این چرخه فعلی احساس خستگی را به همراه آورده است. دستکاری مداوم، اقدام قیمتی کند و انتظار طولانی برای حرکات انفجاری، فرساینده است.
مشاهده سود قابل توجه طلا در سال جاری در حالی که بیت‌کوین در حال تثبیت است، این دیدگاه را تقویت می‌کند. برای اولین بار، تصمیمی برای خروج از دارایی‌های بلندمدت ارز دیجیتال تا پایان سال گرفته شده است.
تعامل با ارزهای دیجیتال از طریق فارمینگ، ترید و توسعه ادامه خواهد یافت. با این حال، پس‌اندازها به املاک و مستغلات، طلا و سهام منتقل خواهند شد. ارزش درک شده نگهداری بیت‌کوین برای یک دهه دیگر با امید به تکرار رویاهای گذشته کاهش یافته است، که نشان‌دهنده تغییری در دیدگاه است تا یک خروج تکانشی.
از حمایت شما برای موفقیت ما قدردانی می‌کنیم. اگر این تحلیل را ارزشمند یافتید، لطفا از لینک‌های ارجاعی ما برای ثبت‌نام در BloFin (بدون نیاز به KYC) یا Bybit استفاده کنید. حمایت شما به ما امکان می‌دهد تا به ارائه محتوای عمیق و رایگان ادامه دهیم.
جمع‌بندی
خواه تحت تأثیر بیت‌کوین کاغذی، کنترل نهادی، عوامل اقتصاد کلان یا تکامل طبیعی بازار باشد، واضح است که این چرخه متمایز است. این چرخه با پیشرفت روشمند به جای جهش‌های انفجاری، و ثبات مهندسی شده به جای نوسانات احساسی مشخص می‌شود.
این رویکرد ممکن است دقیقاً همان چیزی باشد که بیت‌کوین اکنون به آن نیاز دارد – یک سوخت آهسته برای تثبیت نقش خود به عنوان طلای دیجیتال، به جای صرفاً یک وسیله سفته‌بازی دیگر.
در حالی که این چرخه قطعاً غیرمعمول است، غیرمعمول معادل بد نیست. این نشان‌دهنده قلمرو ناشناخته است، فضایی که بیت‌کوین در گذشته انعطاف‌پذیری و پتانسیل خود را در آن نشان داده است.
اگر این مقاله را روشنگر یافتید، راهنمای ما را در مورد استراتژی‌های Looping برای بهینه‌سازی فارمینگ ایردراپ بررسی کنید.
مثل همیشه، به یاد داشته باشید که جایزه خود را در Bybit دریافت کنید. منتظر دیدار شما در دفعه بعد هستیم!