در یک نگاه
- درخواست SEC از صادرکنندگان ETF برای بازپس‌گیری درخواست‌ها، نشان‌دهنده همکاری نظارتی بالقوه بود، اما تعطیلی دولت آمریکا پیشرفت در تصویب ETFهای رمزارزی جدید را متوقف کرده است.
- بازارهای مالی سنتی به نظارت متمرکز وابسته هستند که می‌تواند تحت تأثیر رویدادهای پیش‌بینی‌نشده مانند تعطیلی دولت قرار گیرد، در حالی که بلاکچین به صورت مداوم فعالیت می‌کند.
- آینده ETFهای رمزارزی ممکن است شامل ادغام شفافیت و تاب‌آوری بلاکچین با چارچوب‌های نظارتی سنتی برای سیستمی مالی مقاوم‌تر باشد.
صنعت ارزهای دیجیتال اخیراً دو رویداد مهم را تجربه کرده است که می‌تواند آینده صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) رمزارزی را شکل دهد. در ابتدا، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) از صادرکنندگان خواست تا درخواست‌های 19b-4 خود را پس بگیرند. این اقدام به جای یک پسرفت، نشان‌دهنده تعامل فعال بین رگولاتورها و صادرکنندگان برای پالایش پیشنهادها و هموار کردن مسیر دسترسی گسترده‌تر به ETFهای رمزارزی بود. با این حال، این روند با تعطیلی ناگهانی دولت آمریکا متوقف شد و بررسی‌ها و تصمیم‌گیری‌های حیاتی را به تأخیر انداخت.
💡 تعطیلی دولت، وابستگی ذاتی فرآیندهای بازار متمرکز را برجسته می‌کند. همزمان، این تعطیلی فرصتی برای تأمل در مورد چگونگی تقویت ساختارهای نظارتی توسط فناوری‌هایی مانند بلاکچین فراهم می‌کند و شفافیت و امنیت بازار را حتی زمانی که بخش‌هایی از سیستم سنتی متوقف شده‌اند، تضمین می‌کند.
تعطیلی دولت به وضوح اتکای بسیاری از بازارها به فرآیندهای متمرکز را آشکار می‌سازد. با این حال، این اختلالات، بررسی ارزشمندی را در مورد چگونگی همکاری فناوری‌های مختلف، از جمله مدل‌های مبتنی بر بلاکچین، با چارچوب‌های نظارتی برای حفظ عملیات شفاف و امن بازار، حتی در زمان تعلیق موقت سایر وظایف دولتی، ایجاد می‌کند.
مدیریت دسترسی متمرکز با ETFهای رمزارزی
ETFها بدون شک ابزار سرمایه‌گذاری محبوبی هستند. PricewaterhouseCoopers (PwC) تخمین می‌زند که دارایی‌های تحت مدیریت جهانی ETFها در سال ۲۰۲۴ شاهد رشد رکورددار ۲۷ درصدی بوده و تا پایان سال به ۱۴.۶ تریلیون دلار رسیده است و انتظار می‌رود این رشد سریع ادامه یابد. نظارت رگولاتوری برای اطمینان از درک سرمایه‌گذاران ETF از دارایی‌ها و مکانیک‌های زیربنایی، و ایجاد اعتماد ضروری بازار، حیاتی است.
مؤسسات مالی پیشرو، از جمله BlackRock با ETF IBIT خود و VanEck با ETF اتریوم خود، در اعتبارسنجی این بازار و پیشبرد پذیرش گسترده نقش مهمی ایفا می‌کنند. دستورالعمل اخیر SEC به صادرکنندگان برای پس گرفتن درخواست‌های 19b-4 خود، در واقع می‌تواند با نشان دادن موانع نظارتی کمتر در آینده، به ظهور ETFهای رمزارزی بیشتر کمک کند.
📍 به عنوان مثال، ETF لایت‌کوین Canary در آستانه تصویب است؛ با این حال، تعطیلی مداوم دولت احتمالاً راه‌اندازی آن را به تأخیر می‌اندازد. علیرغم اینکه SEC ممکن است الزامات خاصی را تسهیل کند، تعطیلی، یک محدودیت حیاتی فرآیند نظارتی سنتی را برجسته می‌کند: تمرکز، وابستگی ایجاد می‌کند.
بینش از سیستم‌های بدون مجوز
در حالی که فضای رمزارز ممکن است برای بسیاری پیچیده به نظر برسد و آن را به عنوان غرب وحشی سرمایه‌گذاری بدانند، تراکنش‌های بلاکچین خود به طور تاریخی پایه قوی اعتماد را نشان داده‌اند. تراکنش‌های روی زنجیره ذاتاً شفاف، قابل حسابرسی و مقاوم در برابر دستکاری هستند.
سیستم‌های مبتنی بر بلاکچین به طور مداوم، ۲۴ ساعته و بدون توجه به تعطیلات، توقف‌ها یا تأخیرهای اداری فعالیت می‌کنند. تراکنش‌ها به صورت آنی تسویه می‌شوند و تمام سوابق به صورت عمومی قابل تأیید، قابل حسابرسی و تغییرناپذیر هستند. این سطح از تاب‌آوری، نیاز به نظارت را نفی نمی‌کند، اما به وضوح نشان می‌دهد که سیستم‌های مالی می‌توانند با شفافیت و کارایی، مستقل از متولیان متمرکز، عمل کنند.
✅ استیبل‌کوین‌ها و صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) نمونه‌ای بارز هستند که به کاربران امکان معامله دارایی‌ها را در تمام ساعات شبانه‌روز بدون نیاز به بانک یا اتاق پایاپای می‌دهند. به طور مشابه، برنامه‌های کاربردی ساخته شده بر روی قراردادهای هوشمند، مانند پلتفرم‌های وام‌دهی مانند Aave یا Compound، مدیریت وام‌ها، بهره و وثیقه را به شیوه‌ای بدون نیاز به اعتماد و قابل اجرا خودکار می‌کنند. این سیستم‌ها بدون وقفه و شفاف عمل می‌کنند، صرف نظر از اختلالات عملیاتی یا نظارتی که بر امور مالی سنتی تأثیر می‌گذارد.
⚡ تصویر گویا دیگر، نمایه‌سازی روی زنجیره است. برخلاف ETFهای متعارف که به امین و فرآیندهای تأیید متمرکز متکی هستند، شاخص‌های روی زنجیره به طور خودکار سبدهای از پیش تعریف شده‌ای از دارایی‌های رمزارزی را بر اساس قوانین تعیین شده ردیابی می‌کنند و تمام فعالیت‌ها به صورت تغییرناپذیر در بلاکچین ثبت می‌شوند. سرمایه‌گذاران می‌توانند بلافاصله در سبدهای متنوعی، چه یک سبد شبیه به S&P 500 توکنیزه شده باشد و چه یک شاخص رمزارزی خاص یک بخش، سرمایه‌گذاری کنند و از نیاز به پنجره‌های معاملاتی یا پردازش واسطه‌ها اجتناب کنند.
ترسیم مسیری متعادل به جلو
تعامل جامعه رمزارز با محصولات مالی تنظیم‌شده، مانند ETFهای رمزارزی، نشانه آمادگی برای ملاقات با امور مالی سنتی در میانه راه است. این ETFها به عنوان یک مجرای ارزشمند بین نوآوری بدون مجوز و ساختارهای نهادی established عمل می‌کنند و مشارکت در اکوسیستم دارایی دیجیتال را از طریق کانال‌های آشنا برای طیف وسیع‌تری از سرمایه‌گذاران ساده می‌کنند.
با این حال، این پیشرفت باید با دقت متعادل شود. پیشرفت‌های نظارتی به تنهایی نمی‌توانند تاب‌آوری سیستمیک را تضمین کنند. بلوغ واقعی بازار به میزان توانایی ETFها و محصولات مشابه در حفظ همان سطوح شفافیت، حسابرسی و اعتماد که در حال حاضر مشخصه سیستم‌های مبتنی بر بلاکچین است، بستگی دارد.
📌 SEC با فرصت منحصر به فردی روبرو است تا چارچوب‌هایی را توسعه دهد که از سرمایه‌گذاران محافظت کرده و همزمان از نقاط قوت تکنولوژیکی سیستم‌های غیرمتمرکز بهره‌مند شود. این رویکرد می‌تواند یک مدل ترکیبی را پرورش دهد که از مزایای هر دو دنیا بهره‌مند شود.
اقدامات اخیر SEC لحظه مهمی هم برای ETFها و هم برای سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال محسوب می‌شود. قلمروهای مالی بدون مجوز و مالی تنظیم‌شده دیگر مجزا نیستند؛ آنها به طور فزاینده‌ای در حال همگرایی هستند. مسئله حیاتی این است که آیا این همگرایی آسیب‌پذیری‌های سیستم‌های متمرکز را آشکار خواهد کرد یا رگولاتورها را به پذیرش استانداردهای بالای شفافیت و تاب‌آوری که امور مالی روی زنجیره را تعریف می‌کنند، الهام می‌بخشد.
اگر مورد دوم حاصل شود، ETFها و مدل‌های مبتنی بر بلاکچین می‌توانند به طور هماهنگ همزیستی داشته باشند و در مجموع تمامیت بازار و اعتماد سرمایه‌گذاران را در سراسر هیئت مدیره افزایش دهند. آینده سرمایه‌گذاری تنوع‌بخشی نه در انتخاب یک سیستم بر دیگری، بلکه در اطمینان از این است که هر دو استاندارد بالایی از اعتماد را رعایت کنند.
