دلار اوج گرفت، ین تضعیف شد؛ یورو تاب آورد

در یک نگاه

• شاخص دلار آمریکا (DXY) به بالاترین سطح سه هفته‌ای خود رسید که با افزایش بازده اوراق قرضه خزانه‌داری و اظهارات انقباضی رئیس فدرال رزرو، پاول، تقویت شد.
• کاهش تنش‌ها در روابط تجاری آمریکا و چین، چشم‌اندازی مثبت برای رشد اقتصادی ارائه می‌دهد.
• بسته بودن مداوم دولت آمریکا یک ریسک نزولی برای اقتصاد محسوب می‌شود و می‌تواند بر تصمیمات آتی نرخ بهره توسط فدرال رزرو تأثیر بگذارد.
• جفت ارز EUR/USD به پایین‌ترین سطح دو هفته‌ای خود سقوط کرد، اما با گزارش قوی‌تر از حد انتظار تولید ناخالص داخلی منطقه یورو و چشم‌انداز خوش‌بینانه‌تر از سوی بانک مرکزی اروپا، حمایت شد.
• جفت ارز USD/JPY به پایین‌ترین سطح هشت ماهه خود سقوط کرد زیرا بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره خود را بدون تغییر نگه داشت و رویکردی محتاطانه را برای تغییرات سیاستی نشان داد.
• قیمت طلا و نقره پس از فشار اولیه ناشی از تقویت دلار، با حمایت خرید بانک‌های مرکزی و نشانه‌های قدرت اقتصادی در منطقه یورو، بهبود یافتند.

رشد شاخص دلار در میان سیگنال‌های اقتصادی متفاوت

شاخص دلار آمریکا (DXY) با افزایش ۰.۱۹ درصدی به اوج سه هفته‌ای خود صعود کرده است. این حرکت صعودی توسط بازده اوراق قرضه خزانه‌داری که به بالاترین سطح دو هفته و نیم رسیده، تقویت شده است. دلار همچنین از حمایت دیروز بهره می‌برد که پس از اظهارات تهاجمی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، که تأکید کرد کاهش نرخ بهره در جلسه FOMC دسامبر قطعی نیست، حاصل شد.

تحولات مثبت در روابط تجاری آمریکا و چین نیز زمینه حمایتی برای چشم‌انداز رشد اقتصادی فراهم می‌کند. توافق بین روسای جمهور ترامپ و شی جین پینگ برای تمدید آتش‌بس تعرفه‌ها، عقب‌نشینی از کنترل‌های صادراتی و کاهش سایر موانع تجاری می‌تواند به ایجاد یک محیط تجاری جهانی باثبات‌تر کمک کند.

بسته‌شدن دولت آمریکا و انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو

علیرغم این عوامل حمایتی، دلار به دلیل بسته بودن مداوم دولت آمریکا همچنان تحت فشار است. هرچه این تعطیلی طولانی‌تر شود، تأثیر منفی بالقوه بر اقتصاد آمریکا بیشتر خواهد بود و این به نوبه خود احتمال نیاز فدرال رزرو به کاهش نرخ بهره را افزایش می‌دهد.

در حال حاضر، مشارکت‌کنندگان بازار احتمال ۷۲ درصدی را برای کاهش ۲۵ واحدی نرخ هدف صندوق‌های فدرال توسط FOMC در جلسه آتی ۹ تا ۱۰ دسامبر در نظر گرفته‌اند. علاوه بر این، بازارها انتظار کاهش کلی نرخ بهره به میزان ۸۲ واحد پایه را تا پایان سال ۲۰۲۶ دارند که نرخ مؤثر صندوق‌های فدرال را از سطح فعلی ۳.۸۸ درصد به ۳.۰۶ درصد کاهش می‌دهد.

تاب‌آوری یورو در میان واگرایی بانک‌های مرکزی

جفت ارز EUR/USD با کاهش ۰.۱۵ درصدی به پایین‌ترین سطح دو هفته‌ای خود سقوط کرده است که عمدتاً به دلیل قدرت فعلی دلار رخ داده است. با این حال، یورو پس از اینکه بانک مرکزی اروپا (ECB) نرخ بهره خود را پس از جلسه سیاست‌گذاری بدون تغییر نگه داشت، از پایین‌ترین سطح خود بهبود یافت. انتشار گزارش تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم منطقه یورو قوی‌تر از حد انتظار و داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده آلمان در ماه اکتبر، محرک تهاجمی برای سیاست ECB بود که برای یورو سودمند واقع شد.

اظهارات خوش‌بینانه کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، که نشان داد ریسک‌های نزولی برای رشد اقتصادی کاهش یافته است، به قوت یورو افزوده است. این دیدگاه با چرخه مورد انتظار کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در تضاد است. واگرایی بانک‌های مرکزی به عنوان یک عامل کلیدی در حمایت از یورو دیده می‌شود؛ به این دلیل که گمان می‌رود ECB چرخه کاهش نرخ بهره خود را به پایان رسانده باشد، در حالی که انتظار می‌رود فدرال رزرو تا پایان سال ۲۰۲۶ حداقل یک درصد دیگر نرخ‌ها را کاهش دهد.

به طور دقیق‌تر، تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم منطقه یورو افزایش ۰.۲ درصدی نسبت به سه‌ماهه قبل و ۱.۳ درصدی نسبت به سال گذشته را نشان داد که از انتظارات ۰.۱ درصدی و ۱.۲ درصدی پیشی گرفت. شاخص احساسات اقتصادی منطقه یورو در ماه اکتبر با ۱.۲ واحد افزایش به ۹۶.۸ رسید که بالاترین رقم در ۲.۵ سال اخیر است و از رقم مورد انتظار ۹۶.۰ فراتر رفت.

شاخص قیمت مصرف‌کننده آلمان در ماه اکتبر (هماهنگ با اتحادیه اروپا) افزایش ۰.۳ درصدی ماه به ماه و ۲.۳ درصدی سالانه را گزارش کرد که قوی‌تر از انتظارات ۰.۲ درصدی و ۲.۲ درصدی بود. همانطور که انتظار می‌رفت، بانک مرکزی اروپا نرخ تسهیلات سپرده خود را بدون تغییر در ۲.۰۰ درصد نگه داشت.

کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، خاطرنشان کرد که توافق تجاری اتحادیه اروپا با ایالات متحده، آتش‌بس در خاورمیانه و پیشرفت در روابط چین و ایالات متحده، ریسک‌های نزولی برای رشد را کاهش داده‌اند. احساسات بازار حاکی از احتمال تنها ۵ درصدی برای کاهش نرخ بهره -۰.۲۵ واحدی توسط بانک مرکزی اروپا در جلسه سیاست‌گذاری ۱۸ دسامبر است.

تضعیف ین ژاپن در برابر دلار در میان رویکرد بانک مرکزی ژاپن

جفت ارز USD/JPY در حال حاضر با افزایش ۰.۹۴ درصدی معامله می‌شود و ین به طور قابل توجهی در برابر دلار تضعیف شده و به پایین‌ترین سطح هشت ماه و نیم رسیده است. این ضعف ین به دنبال تصمیم بانک مرکزی ژاپن (BOJ) مبنی بر عدم تغییر نرخ بهره در جلسه اخیر سیاست‌گذاری خود صورت گرفته است. افزایش بازده اوراق قرضه خزانه‌داری نیز به فشار نزولی بر ین کمک می‌کند.

زیان‌های ین پس از آن تسریع شد که کازوئو اوئدا، فرماندار بانک مرکزی ژاپن، اظهار داشت که این بانک علیرغم تصمیم خود برای حفظ نرخ‌های بهره فعلی، در معرض عقب افتادن از منحنی نیست. همانطور که انتظار می‌رفت، بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاست هدف خود را در ۰.۵۰ درصد نگه داشت. فرماندار بانک مرکزی ژاپن توضیح داد که نرخ‌ها ثابت نگه داشته شده‌اند تا امکان مشاهده داده‌های بیشتر در مورد رفتار تعیین دستمزد داخلی فراهم شود، در حالی که عدم قطعیت مداوم در اقتصادهای خارجی را اذعان کرد.

بانک مرکزی ژاپن پیش‌بینی تولید ناخالص داخلی ژاپن در سال ۲۰۲۵ را از ۰.۶ درصد به ۰.۷ درصد افزایش داد، اما پیش‌بینی خود برای شاخص قیمت مصرف‌کننده اصلی در سال ۲۰۲۵ را در ۲.۷ درصد حفظ کرد.

بهبود فلزات گرانبها در میان خرید بانک‌های مرکزی و نشانه‌های اقتصادی

قرارداد آتی طلای COMEX دسامبر (GCZ25) با افزایش ۲۰.۱۰ دلار (۰.۵۰ درصد) و قرارداد آتی نقره COMEX دسامبر (SIZ25) با افزایش ۰.۵۹۲ دلار (۱.۲۴ درصد) همراه بوده است. هر دو فلز گرانبها از زیان‌های اولیه بهبود یافته و در معاملات امروز بالاتر رفته‌اند.

خرید قوی‌تر طلای توسط بانک‌های مرکزی، حمایت بنیادی از قیمت‌ها را فراهم می‌کند. شورای جهانی طلا گزارش داد که بانک‌های مرکزی جهانی در سه ماهه سوم ۲۲۰ تن متریک طلا خریداری کرده‌اند که نسبت به سه ماهه دوم ۲۸ درصد افزایش داشته و کل خرید طلای بانک‌های مرکزی در سال جاری تا پایان سپتامبر به ۶۳۴ تن متریک رسیده است.

نشانه‌های قدرت اقتصادی، به ویژه انبساط سریع‌تر از حد انتظار تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم منطقه یورو، از تقاضا برای فلزات صنعتی مانند نقره حمایت می‌کند. علاوه بر این، کاهش تنش‌های تجاری آمریکا و چین پس از توافق آتش‌بس تعرفه‌ها، ممکن است رشد اقتصادی را بیشتر تحریک کرده و در نتیجه تقاضا برای فلزات صنعتی را افزایش دهد.

در ابتدا، فلزات گرانبها تحت فشار نزولی ناشی از دلار قوی‌تر قرار گرفتند که به اوج سه هفته‌ای خود رسید. افزایش بازده اوراق قرضه جهانی نیز عامل منفی برای فلزات گرانبها بود. کاهش تنش‌های تجاری آمریکا و چین نیز تقاضا برای دارایی امن را که معمولاً با طلا و نقره همراه است، کاهش داده است.

علاوه بر این، فلزات گرانبها با تأثیرات منفی ناشی از اظهارات جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در روز چهارشنبه مواجه هستند که بیان داشت کاهش بیشتر نرخ بهره در جلسه FOMC دسامبر قطعی نیست.

با این حال، فلزات گرانبها از حمایت ایمنی بنیادی ناشی از بسته بودن مداوم دولت آمریکا، عدم قطعیت‌های پیرامون تعرفه‌های آمریکا، ریسک‌های ژئوپلیتیکی، خرید قوی بانک‌های مرکزی و فشارهای سیاسی بر استقلال فدرال رزرو برخوردار هستند. داده‌های اقتصادی اخیر آمریکا که ضعیف‌تر از حد انتظار بوده‌اند نیز انتظارات برای حفظ نرخ بهره توسط فدرال رزرو را تقویت کرده است، عاملی که به طور کلی برای فلزات گرانبها صعودی است.

از زمان رسیدن به اوج‌های بی‌سابقه در اوایل این ماه، فلزات گرانبها با فشارهای فروش از سوی معامله‌گرانی که موقعیت‌های خرید باز کرده بودند، روبرو شده‌اند. رالی اخیر در شاخص S&P 500 به اوج‌های بی‌سابقه جدید نیز تقاضا برای دارایی امن برای فلزات گرانبها را کاهش داده و باعث فروش قابل توجه موقعیت‌های خرید و خروج از صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) شده است. دارایی‌ها در ETFهای طلا از اوج سه ساله که هفته گذشته در روز سه‌شنبه ثبت شد، کاهش یافته و دارایی‌های ETF نقره از اوج ۳.۲۵ ساله که در همان روز مشهود بود، افت کرده است.

جمع‌بندی

صعود دلار آمریکا به اوج سه هفته‌ای تحت تأثیر بازده اوراق قرضه خزانه‌داری و اظهارات فدرال رزرو قرار دارد، در حالی که کاهش تنش‌های تجاری آمریکا و چین نوید خوش‌بینی اقتصادی را می‌دهد. بسته بودن مداوم دولت آمریکا یک عامل ریسک کلیدی باقی می‌ماند و می‌تواند بر سیاست آینده فدرال رزرو تأثیر بگذارد. واگرایی در انتظارات بانک‌های مرکزی بین فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا به شکل‌دهی بازارهای ارز ادامه می‌دهد و ین به طور قابل توجهی در برابر دلار پس از تصمیم بانک مرکزی ژاپن مبنی بر ثابت نگه داشتن نرخ‌ها، تضعیف شده است.