دلار قوی، یورو صعودی، ین ضعیف: تحلیل بازارهای جهانی

قدرت دلار آمریکا در میان سیگنال‌های اقتصادی متفاوت

شاخص دلار آمریکا (DXY00) روز پنجشنبه با رشد ۰.۲۹ درصدی به بالاترین سطح در دو ماه و نیم اخیر صعود کرد. این حرکت صعودی با افزایش بازده اوراق قرضه خزانه ۱۰ ساله آمریکا که به بالاترین سطح در دو هفته و نیم رسید و حمایت ادامه‌دار از اظهارات روز چهارشنبه رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، تقویت شد. پاول اشاره کرد که کاهش نرخ بهره در نشست کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ماه دسامبر قطعی نیست.

کاهش تنش‌های تجاری میان آمریکا و چین، پس از توافق برای تمدید آتش‌بس تعرفه‌ها و عقب‌نشینی از برخی موانع تجاری، می‌تواند چشم‌انداز رشد اقتصادی را بهبود بخشد.

💡 با این حال، دلار به دلیل تعطیلی مستمر دولت آمریکا تحت فشار باقی مانده است. هرچه این تعطیلی طولانی‌تر شود، تاثیر منفی بالقوه بر اقتصاد آمریکا بیشتر و احتمال اجرای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو افزایش می‌یابد.

انتظارات بازار از سیاست فدرال رزرو

📊 مشارکت‌کنندگان بازار احتمال ۷۲ درصدی کاهش ۲۵ واحدیصدمی در محدوده هدف نرخ وجوه فدرال را در نشست آتی FOMC در تاریخ ۹ تا ۱۰ دسامبر قیمت‌گذاری می‌کنند. انتظارات فعلی بازارها نشان‌دهنده کاهش کلی نرخ بهره به میزان ۸۲ واحدصدمی تا پایان سال ۲۰۲۶ است که نرخ مؤثر فدرال را از سطح فعلی ۳.۸۸ درصد به ۳.۰۶ درصد کاهش می‌دهد.

یورو علیرغم ثبات بانک مرکزی اروپا، انعطاف‌پذیری نشان می‌دهد

📍 نرخ جفت ارز EUR/USD (^EURUSD) روز پنجشنبه به پایین‌ترین سطح دو هفته خود سقوط کرد و با کاهش ۰.۳۲ درصدی بسته شد که عمدتاً به دلیل تقویت دلار بود. یورو پس از اینکه بانک مرکزی اروپا (ECB) نرخ بهره خود را پس از نشست سیاست‌گذاری خود بدون تغییر نگه داشت، حمایتی پیدا کرد.

⚡ گزارش تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سه ماهه سوم که بهتر از انتظار بود و گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده آلمان در ماه اکتبر، سیگنال‌های انقباضی برای سیاست بانک مرکزی اروپا ارائه دادند و برای یورو مفید بودند.

✅ اظهارات مثبت رئیس بانک مرکزی اروپا، کریستین لاگارد، نیز به تقویت یورو کمک کرد، زیرا او کاهش ریسک‌های نزولی برای رشد را مشاهده کرد.

💡 واگرایی بانک‌های مرکزی عامل کلیدی در حمایت از یورو است. بازار بر این باور است که بانک مرکزی اروپا چرخه کاهش نرخ بهره خود را به پایان رسانده است، در حالی که انتظار می‌رود فدرال رزرو همچنان به کاهش نرخ بهره ادامه دهد، که این میزان ممکن است تا پایان سال ۲۰۲۶ از یک درصد نیز فراتر رود.

شاخص‌های اقتصادی منطقه یورو

تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سه ماهه سوم نسبت به فصل قبل ۰.۲ درصد و نسبت به سال قبل ۱.۳ درصد رشد کرد که از پیش‌بینی‌های ۰.۱ درصد و ۱.۲ درصد فراتر رفت.

📊 شاخص احساسات اقتصادی منطقه یورو در ماه اکتبر ۱.۲ واحد افزایش یافت و به بالاترین سطح ۲.۵ ساله خود یعنی ۹۶.۸ رسید که از رقم مورد انتظار ۹۶.۰ بالاتر بود.

شاخص قیمت مصرف‌کننده آلمان در ماه اکتبر (هماهنگ شده با اتحادیه اروپا) ۰.۳ درصد ماه به ماه و ۲.۳ درصد سال به سال افزایش یافت که بهتر از انتظارات ۰.۲ درصد و ۲.۲ درصد بود.

✅ طبق انتظار، بانک مرکزی اروپا نرخ بهره تسهیلات سپرده خود را در ۲.۰۰ درصد ثابت نگه داشت.

رئیس بانک مرکزی اروپا، لاگارد، اظهار داشت که توافق تجاری اتحادیه اروپا با آمریکا، آتش‌بس در خاورمیانه و پیشرفت در روابط چین و آمریکا، ریسک‌های نزولی برای رشد را کاهش داده‌اند.

⚡ قیمت‌گذاری بازار نشان‌دهنده احتمال کم ۵ درصدی برای کاهش نرخ بهره ۲۵ واحدصدمی توسط بانک مرکزی اروپا در نشست سیاست‌گذاری ۱۸ دسامبر است.

تضعیف ین با ثابت ماندن نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن

📈 جفت ارز USD/JPY (^USDJPY) روز پنجشنبه شاهد افزایش قابل توجهی بود و ۰.۸۷ درصد رشد کرد. ین ژاپن پس از تصمیم بانک مرکزی ژاپن (BOJ) مبنی بر ثابت نگه داشتن نرخ بهره خود، به پایین‌ترین سطح هشت ماه و نیم در برابر دلار سقوط کرد.

📍 افزایش بازده اوراق قرضه خزانه در روز پنجشنبه نیز فشار نزولی بر ین وارد کرد.

⚡ زیان‌های ین پس از آن تشدید شد که فرماندار بانک مرکزی ژاپن، اوئدا، اعلام کرد که این بانک مرکزی با وجود تصمیم خود مبنی بر ثابت نگه داشتن نرخ‌ها، در معرض خطر عقب افتادن از منحنی (از نظر سیاست‌گذاری) نیست.

موضع و چشم‌انداز بانک مرکزی ژاپن

همانطور که انتظار می‌رفت، بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاست هدف خود را در ۰.۵۰ درصد بدون تغییر نگه داشت. فرماندار بانک مرکزی ژاپن، اوئدا، توضیح داد: «ما امروز نرخ‌ها را ثابت نگه داشتیم زیرا می‌خواهیم داده‌های بیشتری در مورد رفتار تعیین دستمزد در داخل کشور ببینیم، در حالی که عدم قطعیت در اقتصادهای خارجی همچنان بالاست.»

بانک مرکزی ژاپن، پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی ژاپن در سال ۲۰۲۵ را از ۰.۶ درصد به ۰.۷ درصد افزایش داد و پیش‌بینی شاخص قیمت مصرف‌کننده اصلی برای سال ۲۰۲۵ را در ۲.۷ درصد حفظ کرد.

💡 تحقیقات نشان می‌دهد که پویایی‌های بلندمدت در اقتصاد ژاپن، از جمله روند پیری جمعیت و نرخ پایین بهره، همچنان بر ین تأثیر می‌گذارد. تصمیم بانک مرکزی ژاپن برای حفظ نرخ بهره پایین به منظور حمایت از رشد داخلی، در حالی که سایر بانک‌های مرکزی جهان به سمت انقباض سیاست پولی حرکت می‌کنند، به تضعیف بیشتر ین کمک کرده است.

فلزات گران‌بها در میان نیروهای متغیر بازار

قرارداد طلای COMEX ماه دسامبر (GCZ25) روز پنجشنبه با افزایش ۱۵.۲۰ دلاری (۰.۳۸ درصد) بسته شد، در حالی که قرارداد نقره COMEX ماه دسامبر (SIZ25) با افزایش ۰.۷۰۳ دلاری (۱.۴۷ درصد) به پایان رسید.

فلزات گران‌بها، ضررهای اولیه روز پنجشنبه را جبران کرده و با افزایش قیمت بسته شدند. خرید قوی طلا توسط بانک‌های مرکزی حمایتی را فراهم می‌کند؛ شورای جهانی طلا گزارش داده است که بانک‌های مرکزی جهان در سه ماهه سوم ۲۲۰ تن طلا خریداری کرده‌اند که ۲۸ درصد نسبت به سه ماهه دوم افزایش داشته است. این امر کل خرید طلای بانک‌های مرکزی را در سال جاری تا سپتامبر به ۶۳۴ تن می‌رساند.

نشانه های قدرت اقتصادی، به ویژه رشد سریع‌تر از حد انتظار تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سه ماهه سوم، تقاضا برای فلزات صنعتی از جمله نقره را تقویت می‌کند. علاوه بر این، کاهش تنش‌های تجاری آمریکا و چین می‌تواند رشد اقتصادی را تسهیل کرده و تقاضا برای فلزات صنعتی را افزایش دهد.

در ابتدا، فلزات گران‌بها به دلیل دلار قوی‌تر که به بالاترین سطح دو ماه و نیم خود رسیده بود، کاهش یافتند. افزایش بازده اوراق قرضه جهانی نیز مانعی برای فلزات گران‌بها بود. علاوه بر این، کاهش تنش‌های تجاری آمریکا و چین ممکن است تقاضا برای دارایی‌های امن (safe-haven) را کاهش داده باشد. یک عامل نزولی که از روز چهارشنبه منتقل شده بود، اظهارات رئیس فدرال رزرو، پاول، بود که «یک کاهش بیشتر در نرخ سیاست پولی در نشست FOMC ماه دسامبر قطعی نیست.»

💡 حمایت زیربنایی برای فلزات گران‌بها از جذابیت آن‌ها به عنوان دارایی امن در میان تعطیلی مستمر دولت آمریکا، عدم قطعیت‌های پیرامون تعرفه‌های آمریکا، ریسک‌های ژئوپلیتیکی، خریدهای مداوم بانک‌های مرکزی و فشارهای سیاسی بر استقلال فدرال رزرو ناشی می‌شود. داده های اخیر اقتصادی آمریکا که ضعیف‌تر از انتظار بوده‌اند نیز چشم‌انداز کاهش مداوم نرخ بهره توسط فدرال رزرو را تقویت می‌کند که معمولاً برای فلزات گران‌بها یک عامل صعودی است.

تحرکات اخیر قیمت در فلزات گران‌بها، از زمان دستیابی به رکوردهای بالا در اوایل این ماه، تحت فشار ناشی از نقد کردن موقعیت‌های خرید بلندمدت (long liquidation) قرار گرفته است. همچنین، افزایش اخیر شاخص S&P 500 به رکوردهای جدید، تقاضا برای دارایی‌های امن مانند فلزات گران‌بها را کاهش داده و منجر به نقد کردن قابل توجه موقعیت‌های خرید و خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) شده است. سهام طلای ETF از بالاترین سطح سه ساله خود که سه‌شنبه گذشته بود، کاهش یافته است و سهام نقره ETF نیز از بالاترین سطح سه سال و نیم خود که در همان روز مشاهده شد، پایین آمده است.

جمع‌بندی

روز پنجشنبه، شاخص دلار آمریکا به بالاترین سطح چند ماهه خود رسید که تحت تأثیر افزایش بازده‌ها و موضع انقباضی فدرال رزرو بود، هرچند تعطیلی دولت ریسکی را به همراه دارد. یورو علیرغم تقویت دلار، به دلیل سیاست باثبات بانک مرکزی اروپا و داده‌های مثبت اقتصادی منطقه یورو، انعطاف‌پذیری نشان داد. ین ژاپن به دلیل حفظ رویکرد تسهیلی توسط بانک مرکزی ژاپن، به شدت تضعیف شد.

فلزات گران‌بها شاهد یک جلسه معاملاتی متغیر بودند؛ ابتدا تحت فشار قدرت دلار و افزایش بازده‌ها قرار گرفتند اما در نهایت از خرید توسط بانک‌های مرکزی و ادامه عدم قطعیت‌های ژئوپلیتیکی و اقتصادی حمایت یافتند، علی‌رغم برخی برداشت سود پس از رکوردهای اخیر.