در یک نگاه
- سرمایه‌گذاران باید در ارزیابی استیبل‌کوین‌های خصوصی، ریسک‌های مشابه ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) را در نظر بگیرند.
- استیبل‌کوین‌های خصوصی ممکن است در معرض نظارت، درهای پشتی و کنترل قرار گیرند، شبیه به CBDCها.
- انواع مختلف استیبل‌کوین‌ها (با پشتوانه بیش از حد، الگوریتمی، ترکیبی) هر کدام ریسک‌های منحصر به فردی مانند هجوم بانکی یا از دست دادن پگ را دارند.
- نوآوری سریع در فناوری استیبل‌کوین فرصت‌ها و ریسک‌های قابل توجهی را برای چشم‌انداز مالی ایجاد می‌کند.
- تحولات اخیر نظارتی، مانند لایحه استیبل‌کوین GENIUS، بحث‌هایی را در مورد حریم خصوصی و کنترل بانک مرکزی برانگیخته است.
نکات کلیدی
طبق گفته جرمی کرانز، بنیانگذار و مدیر عامل شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر Sentinel Global، سرمایه‌گذاران باید هنگام ارزیابی استیبل‌کوین‌های صادر شده توسط بخش خصوصی، هوشیاری و دقت کافی را به خرج دهند. وی معتقد است این دارایی‌های دیجیتال تقریباً تمام ریسک‌های مرتبط با ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) را به همراه دارند و این ریسک‌ها با خطرات منحصر به فرد خودشان تشدید می‌شوند.
💡 درک این ریسک‌های منحصر به فرد برای حفاظت از سرمایه‌گذاری‌ها حیاتی است.
کرانز به طور بحث‌برانگیزی استیبل‌کوین‌های صادر شده توسط بخش خصوصی را «ارز دیجیتال تجاری مرکزی» نامیده است. او ادعا می‌کند که این استیبل‌کوین‌ها اغلب همان درجه از نظارت، پتانسیل درهای پشتی، قابلیت برنامه‌ریزی و کنترل‌های دولتی را دارند که در CBDCها یافت می‌شود. کرانز در مصاحبه‌ای با کوین‌تلگراف توضیح داد:
«ارز دیجیتال تجاری مرکزی در واقع لزوماً تفاوت چندانی ندارد. بنابراین، اگر جی‌پی مورگان یک استیبل‌کوین دلاری صادر کند و آن را از طریق قانون میهن‌پرستی یا هر قانون دیگری که در آینده تصویب می‌شود، کنترل کند، می‌تواند پول شما را مسدود کرده و شما را از سیستم بانکی خارج کند.»
✅ این موضوع بر پتانسیل کنترل متمرکز بر ارزهای دیجیتال خصوصی تاکید می‌کند.
علاوه بر این، کرانز اشاره کرد که صادرکنندگان استیبل‌کوین‌هایی که بیش از حد وثیقه دارند (Overcollateralized stablecoins)، که معمولاً با پول فیات و اوراق بهادار دولتی کوتاه‌مدت پشتیبانی می‌شوند، همچنان در معرض هجوم بانکی (Bank Run) قرار دارند. این اتفاق زمانی رخ می‌دهد که تعداد قابل توجهی از دارندگان توکن سعی می‌کنند دارایی‌های خود را به طور همزمان بازخرید کنند و این امر می‌تواند ثبات سیستم را برهم بزند.
📊 سایه هجوم بانکی حتی برای استیبل‌کوین‌های با پشتوانه قوی نیز یک تهدید مداوم است.
استیبل‌کوین‌های الگوریتمی و ترکیبی (Synthetic)، که برای حفظ پگ خود به یک ارز خاص، به نرم‌افزارهای پیچیده یا استراتژی‌های معاملاتی پیچیده متکی هستند، چالش‌های خاص خود را دارند. کرانز توضیح داد که این چالش‌ها شامل ریسک‌های طرف مقابل و وابستگی‌ها، در کنار خطر همیشگی از دست دادن پگ (De-pegging) به دلیل نوسانات بازار یا سقوط ناگهانی در بازار مشتقات رمزارزها می‌شود.
📍 درک سازوکارهای خاص و ریسک‌های مرتبط با مدل‌های مختلف استیبل‌کوین برای کاربران ضروری است.
کرانز در نهایت تاکید کرد که فناوری به خودی خود بی‌طرف است؛ تأثیر آن کاملاً به نحوه استفاده از آن بستگی دارد. او خاطرنشان کرد که فناوری می‌تواند نیروی قدرتمندی برای تغییرات مثبت در امور مالی باشد یا مورد سوء استفاده قرار گیرد، اما در نهایت، نتایج به توانایی سرمایه‌گذاران فردی در خواندن ریز جزئیات، درک ریسک‌های ذاتی و اتخاذ تصمیمات آگاهانه در مورد ابزارهای مالی که برای نگهداری انتخاب می‌کنند، بستگی دارد.
⚡ سرمایه‌گذاران آگاه مجهزترند تا پیچیدگی‌های بازار دارایی‌های دیجیتال را پیمایش کنند.
فرصت‌ها و ریسک‌های فراوان در افق
کرانز، روند سریع نوآوری در استیبل‌کوین‌ها، رمزارزها و فناوری توکنیزاسیون را مشابه مجموعه‌ای از رویدادهای قوی سیاه (Black Swan Events) توصیف می‌کند. او پیش‌بینی می‌کند که این پیشرفت سریع و مخرب فناورانه بدون شک موجی از فرصت‌های بی‌سابقه و ریسک‌های قابل توجه را به همراه خواهد داشت.
📈 ماهیت پویا فضای رمزارز نیازمند یادگیری و سازگاری مداوم است.
بر اساس داده‌های گردآوری شده توسط DeFiLlama، ارزش بازار جهانی استیبل‌کوین‌ها در ماه اکتبر از مرز 300 میلیارد دلار عبور کرده است.
علاقه به استیبل‌کوین‌ها به ویژه پس از تصویب اخیر لایحه استیبل‌کوین GENIUS در ایالات متحده amplify شده است، تحولی قانونی که واکنش‌های متفاوتی را از سوی قانون‌گذاران برانگیخته است.
📌 تحولات نظارتی نقش کلیدی در شکل‌دهی به آینده استیبل‌کوین‌ها ایفا می‌کنند.
مارجوری تیلور گرین، نماینده مجلس نمایندگان آمریکا از جورجیا، جنجالی این لایحه را «اسب تروآی CBDC» نامید. وی در پستی در تاریخ 15 جولای در X بیان کرد: «این لایحه استیبل‌کوین‌ها را تنظیم می‌کند و راه را برای ارز دیجیتال بانک مرکزی از طریق درب پشتی فراهم می‌آورد.»
او نگرانی‌های خود را بیشتر تشریح کرد و اظهار داشت: «فدرال رزرو سال‌هاست که در حال برنامه‌ریزی برای یک CBDC بوده و این لایحه در را به روی انتقال شما به یک جامعه بدون پول نقد و به سمت ارز دیجیتالی باز می‌کند که می‌تواند توسط یک دولت اقتدارگرا علیه شما مورد استفاده قرار گیرد و توانایی خرید و فروش شما را کنترل کند.»
✅ آگاهی از بحث‌های قانون‌گذاری که می‌تواند بر ارزهای دیجیتال و حریم خصوصی مالی تأثیر بگذارد، حیاتی است.
دیدگاه فاندفا
چشم‌انداز در حال تحول استیبل‌کوین‌ها ترکیبی پیچیده از نوآوری و ریسک را ارائه می‌دهد. سرمایه‌گذاران و کاربران باید با دیدگاهی انتقادی به این دارایی‌های دیجیتال نزدیک شوند، سازوکارهای فناورانه خاص و کنترل‌های متمرکز بالقوه را درک کنند و در عین حال نسبت به پویایی بازار و تغییرات نظارتی هوشیار باشند.