عوامل کلیدی بازار: نرخ بهره، چین و سود شرکت‌ها

در یک نگاه

• شاخص‌های مهم سهام آمریکا، از جمله S&P 500، داوجونز و نزدک ۱۰۰، با افزایشی آغاز به کار کردند.
• بازار احتمال ۹۸ درصدی کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در نشست آتی FOMC را پیش‌بینی می‌کند.
• تحولات مثبت در روابط تجاری آمریکا و چین، تنش‌ها را کاهش داده و به حمایت از بازار کمک کرده است.
• شرکت‌های بزرگ S&P 500، از جمله غول‌های فناوری مانند آلفابت، متا، مایکروسافت، اپل و آمازون، این هفته گزارش‌های درآمدی خود را منتشر می‌کنند.
• تعطیلی طولانی‌مدت دولت آمریکا بر انتشار داده‌های کلیدی اقتصادی تأثیر گذاشته و بر احساسات بازار فشار وارد می‌کند.

حرکات بازار و انتظار برای تصمیم FOMC

سهام آمریکا در معاملات اولیه با افزایش اندکی همراه بود. شاخص S&P 500 حدود ۰.۲۲ درصد، شاخص داوجونز ۰.۶۱ درصد و شاخص نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100) ۰.۳۹ درصد رشد کردند. معاملات آتی فصلی S&P 500 (December E-mini S&P futures) ۰.۲۵ درصد و معاملات آتی نزدک (December E-mini Nasdaq futures) ۰.۳۱ درصد افزایش داشت.

احساسات بازار عمدتاً تحت تأثیر نشست دو روزه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) قرار دارد که امروز آغاز شد. اجماع بازار با احتمال ۹۸ درصد، کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره در پایان این هفته را پیش‌بینی می‌کند. همچنین، انتظار می‌رود در نشست ۱۰ دسامبر FOMC نیز با احتمال ۹۴ درصد، کاهش دیگری به میزان ۲۵ واحد پایه صورت گیرد. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند تا پایان سال ۲۰۲۶، نرخ بهره فدرال به طور کلی ۱۱۵ واحد پایه کاهش یافته و از سطح فعلی ۴.۱۰ درصد به ۲.۹۵ درصد برسد.

تمرکز نشست FOMC: عملیات ترازنامه

در نشست FOMC این هفته، خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی (Summary of Economic Projections) که معمولاً شامل نمودار نقطه‌ای (dot plot) فدرال رزرو برای چشم‌انداز نرخ بهره است، منتشر نخواهد شد. در نتیجه، شرکت‌کنندگان در بازار برای دریافت بینش در مورد سیاست پولی، بیش از پیش‌بینی‌های جدید سایر مقامات فدرال، به کنفرانس مطبوعاتی پس از نشست با حضور رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، تکیه خواهند کرد.

💡 با این حال، علاقه قابل توجهی در بازار نسبت به هرگونه سیگنال احتمالی در مورد برنامه‌های فدرال رزرو برای پایان دادن به برنامه انبساط کمی (Quantitative Tightening – QT) وجود دارد. توقف QT به معنای توقف کاهش ترازنامه فدرال رزرو است. این اقدام به طور گسترده به عنوان یک کاتالیزور صعودی برای بازارهای سهام و درآمد ثابت تلقی می‌شود، زیرا باعث توقف کاهش نقدینگی در سیستم مالی ایالات متحده خواهد شد.

مروری بر داده‌های اقتصادی

شاخص‌های اقتصادی اخیر تصویری ترکیبی ارائه داده‌اند. شاخص قیمت مسکن FHFA آمریکا در ماه اوت، افزایش قوی‌تر از حد انتظار ۰.۴ درصد ماه به ماه را نشان داد که در تضاد با پیش‌بینی منفی ۰.۱ درصدی بود. به طور مشابه، شاخص قیمت مسکن ۲۰ شهر S&P Case Shiller نیز قدرت خود را حفظ کرد و با افزایش ۰.۱۹ درصد ماه به ماه و ۱.۵۸ درصد سال به سال، از انتظارات منفی ۰.۱۰ درصد و مثبت ۱.۳۰ درصد فراتر رفت.

در بخش تولید، شاخص ریچموند فدرال رزرو برای ماه اکتبر با ۱۳ واحد افزایش به منفی ۴ رسید که نتیجه‌ای مطلوب‌تر از پیش‌بینی افزایش تا منفی ۱۲ بود. اعتماد مصرف‌کننده، همانطور که توسط شاخص اطمینان مصرف‌کننده کنفرانس بورد در ماه اکتبر اندازه‌گیری شد، با کاهش اندک ۱.۰ امتیازی به ۹۴.۶ رسید، هرچند این رقم همچنان از رقم پیش‌بینی شده ۹۳.۴ بالاتر بود.

روابط تجاری و فصل گزارش‌دهی سود

بازارهای سهام از شتاب مثبت ناشی از اخبار توافق تجاری موقت بین آمریکا و چین سود می‌برند. مذاکره‌کنندگان در آخر هفته ملاقات کردند و انتظار می‌رود در اجلاس سران بین رؤسای جمهور ترامپ و شی، اعلام رسمی صورت گیرد. این توافق به طور بالقوه تهدید تعرفه ۱۰۰ درصدی بر واردات آمریکا از چین را که قرار بود از اول نوامبر اجرایی شود، حذف می‌کند. علاوه بر این، چین موافقت کرده است که حداقل برای یک سال صادرات فلزات کمیاب خود را محدود نکند و خریدهای خود از سویای آمریکایی را افزایش دهد. پیشرفت‌هایی نیز در زمینه هزینه‌های حمل و نقل و تلاش برای جلوگیری از صادرات فنتانیل و پیش‌سازهای آن به آمریکا گزارش شده است. بحث‌ها ممکن است شامل توافقی برای ادامه دسترسی مصرف‌کنندگان آمریکایی به تیک‌تاک نیز باشند.

این هفته، فصل گزارش‌دهی سود شرکت‌ها پربار است و ۱۷۳ شرکت از شاخص S&P 500 قرار است نتایج مالی خود را اعلام کنند. به طور قابل توجه، پنج شرکت از گروه هفت شگفت‌انگیز (Magnificent Seven)، شامل آلفابت، متا و مایکروسافت، روز چهارشنبه گزارش خود را منتشر می‌کنند و اپل و آمازون روز پنجشنبه. سودهای سه ماهه سوم تاکنون منعطف بوده‌اند، به طوری که ۸۴ درصد از شرکت‌های S&P 500 که گزارش داده‌اند، از پیش‌بینی‌ها پیشی گرفته‌اند؛ این بهترین عملکرد از سال ۲۰۲۱ تاکنون بوده است. با وجود این، سودهای سه ماهه سوم پیش‌بینی می‌شود که نسبت به سال گذشته ۷.۲ درصد رشد کرده باشد، که کندترین نرخ در دو سال اخیر است، و رشد فروش نیز انتظار می‌رود از ۶.۴ درصد در سه ماهه دوم به ۵.۹ درصد سال به سال تعدیل شود.

تنش‌های ژئوپلیتیکی و تجاری

روابط تجاری آمریکا و کانادا همچنان مورد توجه است، به ویژه پس از اظهار نظر رئیس جمهور ترامپ در مورد تعرفه احتمالی ۱۰ درصدی بر واردات آمریکا از کانادا. این اقدام پیشنهادی در واکنش به آگهی استانی انتاریو بود که تعرفه‌ها را نقد می‌کرد. در حالی که گزارش‌های اولیه حاکی از توقف مذاکرات تجاری به دلیل این آگهی بود، اعمال تعرفه جدید حتی پس از موافقت انتاریو با توقف کمپین، نشان‌دهنده تشدید تنش‌ها است.

📌 علاوه بر این، قانونی بودن اعمال تعرفه‌های متقابل توسط رئیس جمهور ترامپ تحت بررسی قرار دارد. استدلال‌های شفاهی در مورد اعتبار این تعرفه‌ها در تاریخ ۵ نوامبر در دیوان عالی کشور برگزار خواهد شد. دادگاه‌های بدوی پیش از این علیه قانونی بودن آن‌ها رأی داده بودند و ادعای اختیارات اضطراری را بی‌اساس تلقی کرده بودند. رأی دیوان عالی در حمایت از این تصمیمات، مستلزم بازپرداخت تعرفه‌های جمع‌آوری شده خواهد بود و می‌تواند توانایی رئیس جمهور را در تحمیل تعرفه‌ها در آینده خارج از چارچوب قوانین تجاری موجود محدود کند. ناظران انتظار دارند که حکم نهایی تا اواخر سال ۲۰۲۵ یا اوایل ۲۰۲۶ صادر شود.

تأثیر تعطیلی دولت آمریکا

تعطیلی دولت آمریکا وارد پنجمین هفته خود شده و بر احساسات بازار و اقتصاد گسترده‌تر ایالات متحده فشار وارد می‌کند. این تعطیلی باعث تأخیر در انتشار گزارش‌های مهم اقتصادی شده است، از جمله مطالبات هفتگی بیکاری، داده‌های بیکاری و اشتغال سپتامبر، تراز تجاری اوت، و فروش خرده‌فروشی، شاخص قیمت تولیدکننده (PPI)، شروع مسکن، تولید صنعتی و شاخص‌های پیشرو سپتامبر. اقتصاد بلومبرگ تخمین می‌زند که حدود ۶۴۰,۰۰۰ کارمند فدرال در حالت تعلیق (furloughed) قرار گرفته‌اند، که می‌تواند مطالبات بیکاری را افزایش داده و نرخ بیکاری را به طور بالقوه تا ۴.۷ درصد برساند.

عملکرد بازارهای جهانی

بازارهای سهام خارجی امروز عملکردی ترکیبی را نشان می‌دهند و چندین شاخص مهم در حال کاهش هستند. شاخص Euro Stoxx 50 تغییر چندانی نداشت. در آسیا، شاخص کامپوزیت شانگهای چین با ۰.۲۲ درصد کاهش بسته شد و بخشی از رشد ۱.۱۸ درصدی خود را در روز قبل معکوس کرد. شاخص Nikkei 225 ژاپن نیز پس از یک رالی قوی ۲.۴۶ درصدی در روز دوشنبه، با ۰.۵۸ درصد کاهش بسته شد.

نرخ بهره و بازارهای اوراق قرضه خزانه

قراردادهای آتی ۱۰ ساله اوراق خزانه (December 10-year T-notes – ZNZ5) با ۲ تیک کاهش معامله می‌شوند و بازده ۱۰ ساله اوراق خزانه ۱.۱ واحد پایه افزایش یافته و به ۳.۹۹۱ درصد رسیده است. قیمت اوراق خزانه در آستانه تصمیم FOMC روز چهارشنبه با احتیاط روبرو است. احساسات بازار همچنین تحت تأثیر توافق اخیر تجاری آمریکا و چین قرار گرفته است که تقاضا برای دارایی‌های امن مانند اوراق خزانه را کاهش داده است. افزایش ۰.۳ واحد پایه‌ای در نرخ انتظارات تورم ۱۰ ساله breakage point (10-year breakeven inflation expectations rate) که اکنون به ۲.۲۹۰ درصد رسیده است، نیز به فشار نزولی بر قیمت اوراق ۱۰ ساله کمک می‌کند.

⚡ حمایت زیربنایی برای قیمت اوراق خزانه ناشی از ادامه تعطیلی دولت آمریکا است. پتانسیل افزایش تلفات شغلی، کاهش هزینه‌های مصرف‌کننده و تضعیف اقتصاد آمریکا می‌تواند فدرال رزرو را به ادامه چرخه کاهش نرخ بهره تشویق کند.

بازده اوراق قرضه دولتی اروپا ترکیبی است. بازده اوراق ۱۰ ساله آلمان (bund) با ۰.۲ واحد پایه افزایش به ۲.۶۱۷ درصد رسیده است، در حالی که بازده اوراق ۱۰ ساله انگلیس (gilt) با ۱.۱ واحد پایه کاهش به ۴.۳۹۱ درصد رسیده است.

📊 بازارهای سواپ (Swaps) احتمال ۱ درصدی کاهش نرخ بهره ۰.۲۵ درصدی توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) در نشست سیاست‌گذاری آتی خود در ۳۰ اکتبر را نشان می‌دهند.

بمب‌های خبری سهام آمریکا

سهام گروه هفت شگفت‌انگیز همگی در قلمرو مثبت معامله می‌شوند. مایکروسافت (MSFT) با بیش از ۲ درصد افزایش در صدر سودها قرار دارد، در حالی که انویدیا (NVDA) با بیش از ۱ درصد افزایش همراه است.

انویدیا (NVDA)، مارول تکنولوژی (MRVL) و اینتل (INTC) نیز رشدی بیش از ۱ درصد نشان می‌دهند. با این حال، بسیاری از سهام نیمه‌هادی دیگر بخشی از افزایش‌های اخیر خود را پس می‌دهند.

✅ یونایتد پارسل سرویس (UPS) پس از انتشار سود تعدیل شده مثبت، بیش از ۹ درصد جهش کرده است. پی‌پال (PYPL) نیز با بیش از ۹ درصد افزایش همراه است، که با گزارشی از CNBC مبنی بر اینکه OpenAI موافقت کرده است کیف پول دیجیتال PayPal را در ChatGPT ادغام کند، تقویت شده است.

در سمت منفی، D.R. Horton (DHI) پس از گزارش از دست دادن انتظارات سود، بیش از ۳ درصد کاهش یافته است. رویال کارائیب (RCL) نیز به دلیل عدم تحقق انتظارات سود، بیش از ۷ درصد افت کرده است.

خلاصه تخصصی

بازارها تحولات کلیدی از جمله کاهش احتمالی نرخ بهره توسط فدرال رزرو، توافق تجاری موقت چین و آمریکا، و هفته پربار گزارش‌دهی سود شرکت‌ها را رصد می‌کنند. داده‌های اقتصادی چشم‌اندازی ترکیبی را نشان می‌دهند، در حالی که تعطیلی مداوم دولت آمریکا همچنان عدم قطعیت را وارد بازار می‌کند.